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　　1.游戏监管常态化与产业扶持并重在当今信息飞速发展的互联网时代背景下，我们的生活方式发生深刻变革，而游戏产业顺势崛起，凭借其独特的娱乐性、社交性和互动性，逐渐渗透至人们日常生活的各个角落。

　　2021年至今，中国游戏行业政策呈现“强监管促规范，重引导谋转型”的基调。核心政策变化体现在三方面：

　　未成年人保护全面强化：2021年8月“830新规”实施，明确未成年人每周游戏时长限制为3小时，并要求实名认证、消费限额等配套措施。腾讯、网易等头部企业通过AI人脸识别等技术落实防沉迷，推动未成年人玩家数量锐减3900万。

　　内容审查与版权保护升级：政策强化对暴力、赌博等不良内容的审查标准，并扩大监管范围至游戏直播、广告等衍生领域。同时推进版权保护专项治理，打击盗版与侵权行为，如2023年《网络游戏管理办法（草案）》明确提出禁止诱导性充值奖励机制。

　　产业定位转型与科技赋能：政策逐渐从“限制性监管”转向“结构性引导”，2022年起多次强调游戏产业的科技与文化价值，例如将电竞纳入亚运会正式项目，支持游戏引擎、AI技术研发纳入国家科技计划。2023年国产游戏版号发放量同比翻倍至1075款，释放鼓励优质内容生产的信号。

　　短期政策收紧虽引发市场波动，但长期看推动行业向合规化、精品化发展，为具备技术积累与文化输出能力的企业创造结构性机会。

　　我国游戏产业链主要包括：IP 持有方（流水分成 5-10%）、游戏开发商（流水分成 15-30%）、发行商（流水分成 20-40%）、分销渠道（流水分成 30-50%）、广告平台和其他第三方平台等。综合型游戏厂商大多拥有公司专属的游戏开发团队，同时兼具游戏开发商、发行商的身份，例如腾讯、网易、三七互娱等。腾讯作为中国和世界范围内第一大游戏公司，业务布局横跨整个产业链，涉足游戏 IP、研发运营、渠道、支付、广告等全领域。

　　根据伽马数据和游戏工委联合发布的《中国游戏产业报告》数据，2024 年国内游戏市场规模约 3257.83 亿元，同比增长 7.53%，用户规模约 6.74 亿，同比增长 0.90%，用户 ARPU 值约 485.52 元，同比增长 6.73%。市场规模、用户数量、ARPU 值数据均创历史新高，国内游戏行业基本面稳固，市场能够维持比较高的景气度，玩家的游戏意愿和消费意愿都有不同程度的提升。

　　海外竞争力持续提升，游戏出海战略坚定。根据伽马数据和游戏工委统计的数据，2024 年中国自主研发网络游戏在海外销售收入185.57 亿美元，同比增长 13.39%。经历了 2022 年和 2023 年的调整后，2024 年国产自研游戏出海重回正增长并创规模新高。2014-2024 年间，国内自研游戏出海的年均复合增长率约为19.67%，明显高于国内游戏市场同期 11.02%的年均复合增长率。

　　国内游戏产业出海战略还将持续推进，核心动力一方面来自于国内游戏厂商需要通过海外市场寻找新的增长空间，目前来看发达地区依然是中国游戏出海的首选，收入占比前五的美国、日本、韩国、德国和英国游戏产业发达，用户 ARPU 值高，娱乐消费能力强，政策风险低、舆论环境更友好；另一方面从早期对出海的储备探索到现在积累了较为丰富的研发、发行和运营经验，国内游戏公司对海外市场的认知程度和产品成功率不断提升，在与本土游戏公司的竞争中依然能够占据一席之地。

　　4.竞争格局方面，我国游戏行业头部效应加剧腾讯与网易在国内游戏市场的市占率相对稳定，头部效应带动资源持续向大厂集中，CR2 由2014年的47%显著提升至2023年的69%。根据游戏陀螺数据，2021/2022/2023年国内游戏市场投融资数量分别为 220/58/52 起，大厂普遍聚焦核心业务或向海外转型，中小游戏公司资本市场融资能力下降。

　　在政策引导下，中国游戏行业实现监管常态化与高质量发展并行，行业规模重回稳步扩张。同时AI技术加速渗透，原生AI游戏研发有望提升行业估值。伴随国内娱乐消费复苏与产品储备释放，行业既具结构性机会，又有长期成长新动能。

　　2.2024-11-8民生证券——游戏行业景气度回升，业绩增长稳定性凸显

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